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首先必須看到的是渠道端，樂道品牌逐步站穩(wěn)中端市場，5月單月交付達6,281臺，環(huán)比暴增42.8%。

第三，軟件變現(xiàn)是未開發(fā)的潛力金礦。從NWM世界模型到車載AI語音、從AEB到麥當勞智慧點餐，蔚來擁有一整套可持續(xù)升級的智能生態(tài)。一旦建立起訂閱制收費模型，或?qū)⒊蔀椤败?服務”盈利模式的重要一極。

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如果說2024年是蔚來的“戰(zhàn)略蟄伏期”，那么2025年就是它“結(jié)構(gòu)復位期”的開局。

樂道品牌：家庭市場突破，L60交付量環(huán)比+42.8%，5月單月交付6,281輛，李斌目標四季度三款車型合計月銷2.5萬輛。

盡管交付和營收向好，但蔚來仍未能實現(xiàn)正向盈利。那么，蔚來盈利之路為何如此艱難？

螢火蟲品牌：全球化布局啟動，首款車型交付首月超3,600輛，未來或?qū)雽幍聲r代換電標準。

蔚來在2024年的表現(xiàn)令人揪心：銷量承壓、虧損擴大、市場信心波動不斷。然而進入2025年，多個指標釋放出觸底反彈的積極信號。

汽車6月4日報道 昨日，蔚來交出了2025年第一季度的財報，人們看到了恢復性增長： 42,094輛的交付量，同比增長超過40%；120.3億元營收，同比上升21%；毛利率回升至10.2% 。但深層來看，研發(fā)高投入、凈虧損持續(xù)、新品牌尚未釋放紅利，蔚來仍處在結(jié)構(gòu)性重構(gòu)的關(guān)鍵路口。

從目前的信號來看，蔚來盈利雖遠，但路徑已現(xiàn)。

真正的反攻，還需要時間。但方向，已然明晰。

蔚來一季度財報釋放出“觸底反彈”信號，但盈利目標仍如行走于刀刃之上。李斌將希望寄托于技術(shù)自研與多品牌協(xié)同，若四季度能實現(xiàn)規(guī)模效應與成本優(yōu)化的共振，或迎來反轉(zhuǎn)。然而，新能源市場已進入淘汰賽，蔚來能否在高端市場守住陣地、在主流市場打開缺口，將決定其能否兌現(xiàn)“盈利軍令狀”。

蔚來品牌：高端市場鞏固，ET9首月銷量超越BBA同級車型，改款ES6/EC6等車型強化競爭力。

交付量增長的背后驅(qū)動有跡可循：全球首顆5nm智駕芯片神璣NX9031、蔚來世界模型NWM、實現(xiàn)40%高煥新率的5566新車等集中落地，構(gòu)成技術(shù)兌現(xiàn)的高峰；在品牌端，行政旗艦ET9開啟交付，產(chǎn)品形象與技術(shù)能力實現(xiàn)上探。

首先是一季度，盡管遭遇春節(jié)淡季和主力車型切換的雙重挑戰(zhàn)，蔚來仍實現(xiàn)同比增長超40%的交付表現(xiàn)。而更值得關(guān)注的是，二季度交付量指引為72000-75000臺，環(huán)比增長預期高達71%至78%，創(chuàng)下歷史最高交付指引。

“今日的戰(zhàn)術(shù)忍耐，是為了明日的戰(zhàn)略反攻。”這是蔚來財報中最具深意的一句話。

第三，單車利潤仍偏低。10.2%的毛利率雖有回升，但相較理想同期20.9%的毛利水平仍有巨大差距。本質(zhì)上，蔚來的車型定價策略尚未形成理想那種“高配置低成本”的強產(chǎn)品公式，加上中高端定位帶來的銷量限制，規(guī)模效應難以放大。

商業(yè)模式“重資產(chǎn)”一直是蔚來繞不過去的話題。蔚來的換電戰(zhàn)略是一把雙刃劍，截至5月31日，全球范圍內(nèi)蔚來累計建成3404座換電站和4607充電站及26441充電樁。雖然換電構(gòu)建了使用壁壘與品牌特色，但資產(chǎn)負擔重、折舊快，極大拉長盈利周期。

從ET9的技術(shù)爆發(fā)，到樂道的組織精簡，從產(chǎn)品重構(gòu)到用戶情緒反轉(zhuǎn)，蔚來正在打一場沒有速勝公式的“翻身仗”。

第一，子品牌樂道是蔚來打破盈利瓶頸的最大變量。樂道的定位是“家庭智能純電品牌”，對標的是理想L6與小鵬G6所在的核心增量市場。如果樂道能像理想那樣打造爆款車型，并保持成本控制能力，有望拉高整體集團的毛利水平。

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組織架構(gòu)大刀闊斧改革 李斌推動自下而上的管理變革，精簡非銷售崗位，一季度銷售、行政費用同比+46.8%（主因新品牌擴張），但環(huán)比已下降9.8%，顯示效率優(yōu)化。李斌強調(diào)“資源投向核心業(yè)務本質(zhì)規(guī)律”，未來費用管控或進一步加碼。

第二，單車經(jīng)營模型與CBU機制會帶來結(jié)構(gòu)性降本。未來蔚來每一款車的開發(fā)、制造與銷售都將基于“正向利潤”進行設計，將原本“為了技術(shù)而研發(fā)”的模式轉(zhuǎn)向“為了盈利而產(chǎn)品化”。一旦執(zhí)行到位，蔚來將形成真正可控、可復制、可盈利的商業(yè)閉環(huán)。