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剩下的10%，主要用于營(yíng)運(yùn)資金和一般用途。

其中資金的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，規(guī)劃總投資49億歐元（約合430億港元，超過(guò)本次募資）總計(jì)廠房面積105萬(wàn)平方米，總規(guī)劃產(chǎn)能72GWh，產(chǎn)品將會(huì)涵蓋動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。其中一期項(xiàng)目寧德已經(jīng)事先投入7億歐元，計(jì)劃在2025年內(nèi)完成廠房建設(shè)和產(chǎn)線投產(chǎn)； 剩下的10%，主要用于營(yíng)運(yùn)資金和一般用途。

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寧德時(shí)代近兩年所做的，就是在“四處出擊”、嘗試抓住每一個(gè)潛在的“新增長(zhǎng)曲線”：

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4375282.html?f=wyxwapp

為什么寧德時(shí)代這么有錢，還需要再次募資？募資背后寧德時(shí)代自己是怎么考量的？寧德時(shí)代真正在下的是怎樣一盤棋？能為寧德時(shí)代帶來(lái)哪些新的增長(zhǎng)空間？接下來(lái)，讓我們對(duì)這些疑問(wèn)進(jìn)行逐一分析。

這些戰(zhàn)略舉措均需大量資金投入且伴隨一定風(fēng)險(xiǎn)。但與大多數(shù)電池企業(yè)只能選擇單一領(lǐng)域發(fā)展不同，手握大量流動(dòng)資金儲(chǔ)備，已經(jīng)擁有“A+H”全新二級(jí)市場(chǎng)融資架構(gòu)的寧德時(shí)代，具備同時(shí)布局多領(lǐng)域的能力，從而最大可能地確保在下一輪能源變革中占據(jù)領(lǐng)先地位。

最底層的原因，還是液態(tài)鋰電池走向了一個(gè)高度成熟的發(fā)展階段。鋰資源的供給基本穩(wěn)定，讓上游材料不斷降價(jià)，推動(dòng)鋰電池單價(jià)下跌；其他電池企業(yè)在長(zhǎng)期的追趕之下，也能夠在部分性能和性價(jià)比上和寧德時(shí)代展開競(jìng)爭(zhēng)；車企客戶出于控價(jià)和穩(wěn)定供給的考慮，也會(huì)控制寧德時(shí)代的供貨占比；更有比亞迪這樣自己造車又造電池的廠商，通過(guò)銷售自己的汽車，變相侵占寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額。

根據(jù)公開的財(cái)務(wù)資料數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代的“貨幣資金（現(xiàn)金銀行存款）”從2022年至今一直保持增長(zhǎng)，今年一季度已經(jīng)來(lái)到超過(guò)3200億元。部分體現(xiàn)寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和現(xiàn)金情況的“自由現(xiàn)金流（滿足所有運(yùn)營(yíng)和資本支出需求后，能夠自由支配的現(xiàn)金流量）”指標(biāo)更是屢創(chuàng)新高，今年一季度來(lái)到超過(guò)1500億元。

參考目前行業(yè)內(nèi)對(duì)于換電站的造價(jià)評(píng)估（乘用車260萬(wàn)元，重卡420萬(wàn)元），光是2025年的普及目標(biāo)就需要投入40億元的硬件成本，總的換電推廣成本只會(huì)比這個(gè)數(shù)字更多。后續(xù)的持續(xù)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，總投資額也將達(dá)到幾百億的總體規(guī)模。

在海外的工廠建設(shè)之外，寧德時(shí)代從去年年底開始重新猛攻的換電賽道，也需要大量資金的支撐。

以寧德時(shí)代已經(jīng)建成的德國(guó)圖林根工廠為例，單GWh的建設(shè)成本高達(dá)1.43億美元（約合10.32億元）；而匈牙利工廠按照目前的規(guī)劃，單GWh的建設(shè)成本也會(huì)高達(dá)0.68億歐元（約合5.57億元）。相比之下，寧德時(shí)代當(dāng)前仍在推進(jìn)三期、四期項(xiàng)目的洛陽(yáng)基地，其總體GWh的建設(shè)成本僅為2.67億元。

上文提到的寧德時(shí)代一季度手握3000億人民幣，430億港元（約合400億人民幣）的投資規(guī)模似乎仍可以接受。但具體核算到每GWh的建設(shè)成本，你才能感知到寧德時(shí)代在歐洲的產(chǎn)能建設(shè)有多貴。

而寧德時(shí)代未來(lái)歐洲市場(chǎng)的終極目標(biāo)，肯定不只是這三座工廠（包括后期擴(kuò)建）。參考2024年近700GWh的全球產(chǎn)能，具備充足新能源潛力的歐洲市場(chǎng)，起碼要擁有等同于中國(guó)汽車市場(chǎng)的電池供應(yīng)能力（歐洲汽車大致年銷量是中國(guó)的一半，電池產(chǎn)能也應(yīng)達(dá)到一半，大致是300GWh起步）。

以2022年8月就宣布的、位于匈牙利德布勒森市的米凱佩爾奇小鎮(zhèn)的歐洲第二座寧德時(shí)代電池工廠為例，目前的建設(shè)進(jìn)展可以說(shuō)非常延后（招股書曝光的一期投入進(jìn)度僅26%），就連寧德時(shí)代官方今年3月官方展示電池生產(chǎn)基地的文章中，也只是放上了寧德時(shí)代在當(dāng)?shù)刈赓U的物資倉(cāng)庫(kù)的圖片。

作為2023年迄今全球最大IPO、過(guò)去四年最大香港IPO。寧德時(shí)代這次上市募資凈額約為353億港元，在基石認(rèn)購(gòu)吸引了中石化、科威特投資局、高瓴資本、高毅資產(chǎn)、瑞銀、橡樹資本、未來(lái)資產(chǎn)、加拿大皇家銀行、太保、泰康、博裕、景林等一批全球知名公司和資本參與認(rèn)購(gòu)。

（注：頭圖為前天在港交所發(fā)言的寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO曾毓群）

與其到時(shí)候推進(jìn)過(guò)程中“捉襟見肘”，再來(lái)想辦法籌錢的“下下策”，選擇港股上市顯然是個(gè)更優(yōu)選。不僅用極低的成本就從二級(jí)市場(chǎng)募資了幾百億，同時(shí)也能為自己保留足夠多的現(xiàn)金“子彈”，減輕海外產(chǎn)能建設(shè)、換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等前期成本對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

根據(jù)外媒所披露的信息，這個(gè)項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中受到了一系列的影響，包括當(dāng)?shù)氐恼胃窬郑ㄊ虚L(zhǎng)支持鎮(zhèn)長(zhǎng)反對(duì)），環(huán)保組織的反對(duì)，整個(gè)項(xiàng)目甚至在匈牙利最高法院走了一圈，讓寧德時(shí)代此前取得的許可證被取消，不得不重新開啟申請(qǐng)。

一個(gè)最明顯的指標(biāo)，是寧德時(shí)代從2023年以來(lái)逐步滑向了“增利不增收”的財(cái)務(wù)趨勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，寧德時(shí)代的全球動(dòng)力電池裝機(jī)量和市占比并沒有降低，前者還在高速增長(zhǎng)，后者則穩(wěn)定地保持在37%上下。

從去年開始，寧德時(shí)代在業(yè)務(wù)和融資上越來(lái)越“積極進(jìn)取”，包括此次的香港上市，本質(zhì)上還是寧德時(shí)代目前遇到了一個(gè)“瓶頸期”。

進(jìn)一步加速之前初步試水，但是因?yàn)榉N種情況拖延的海外落地； 繼續(xù)加大電池的研發(fā)力度，既追逐固態(tài)電池，又嘗試窮盡液態(tài)電池的極限性能； 大規(guī)模布局換電，將自己的解決能力覆蓋到實(shí)際應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)不依賴車企客戶搶市場(chǎng)。

去年年底，寧德時(shí)代又宣布了要和Stellantis集團(tuán)合作，各持股50%成立一家合資企業(yè)，在西班牙薩拉戈薩建設(shè)一座大型磷酸鐵鋰電池工廠。投資高達(dá)41億歐元，規(guī)劃年產(chǎn)能可達(dá)50吉瓦時(shí)，單GWh建設(shè)成本算下來(lái)也有0.82億歐元（約合6.71億元）。

據(jù)此粗略計(jì)算，寧德時(shí)代未來(lái)在歐洲市場(chǎng)至少還有200GWh產(chǎn)能的建設(shè)需求，對(duì)應(yīng)到資金上至少是1200～1600億元的投資，壓力瞬間逼人（如果市場(chǎng)進(jìn)展順利，產(chǎn)能建設(shè)資金需求還會(huì)更多）。還僅僅是理想狀態(tài)下的數(shù)值，歐洲產(chǎn)能建設(shè)中的眾多“摩擦成本”，還會(huì)進(jìn)一步抬升產(chǎn)能建設(shè)成本。

雖然車輛由用戶（巧克力初期主要也是網(wǎng)約車司機(jī)）負(fù)擔(dān)成本，但寧德時(shí)代仍需要在初期負(fù)擔(dān)換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本，并且承擔(dān)萬(wàn)一換電業(yè)務(wù)沒能做起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

其中資金的90%將投向匈牙利項(xiàng)目第一期及第二期建設(shè)，規(guī)劃總投資49億歐元（約合430億港元，超過(guò)本次募資）總計(jì)廠房面積105萬(wàn)平方米，總規(guī)劃產(chǎn)能72GWh，產(chǎn)品將會(huì)涵蓋動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。其中一期項(xiàng)目寧德已經(jīng)事先投入7億歐元，計(jì)劃在2025年內(nèi)完成廠房建設(shè)和產(chǎn)線投產(chǎn)；

最后是寧德時(shí)代維持技術(shù)領(lǐng)先的研發(fā)資金需求，2023年、2024年和今年一季度，其研發(fā)投入就分別達(dá)到了183.6億元、186.1億元和48.1億元。將海外建廠、國(guó)內(nèi)換電、技術(shù)研發(fā)，三個(gè)“吞金獸”結(jié)合起來(lái)看，寧德時(shí)代手頭的3000億元，很可能也只是剛好夠用而已。

除了資金層面的考量，一位不愿意具名的香港二級(jí)市場(chǎng)金融市場(chǎng)人士，也向虎嗅汽車補(bǔ)充了一個(gè)角度：“A+H的雙線上市，也可以為寧德時(shí)代的海外合規(guī)、品牌傳播提供幫助?！痹蛞埠芎?jiǎn)單：此次募資吸引了大量國(guó)際投資者，而香港市場(chǎng)的完善監(jiān)管體系和國(guó)際化特征，能夠進(jìn)一步提升了寧德時(shí)代的透明度，間接為后續(xù)獲得海外政府和市場(chǎng)的了解奠定基礎(chǔ)。

寧德時(shí)代，為何要在香港上市？

雖然很順利，但這次的公開募資行為，顯然與寧德時(shí)代這些年大眾心目中的“有錢”人設(shè)形成了鮮明對(duì)比。

去年年底寧德時(shí)代就再次啟動(dòng)了乘用車換電業(yè)務(wù)，重新命名為“巧克力換電”。在港股正式上市前兩天，寧德時(shí)代還在山西大同舉辦了自己重卡換電的發(fā)布會(huì)，直接展示了換電系統(tǒng)、重卡車輛、運(yùn)輸路線。

進(jìn)一步加速之前初步試水，但是因?yàn)榉N種情況拖延的海外落地；

繼續(xù)加大電池的研發(fā)力度，既追逐固態(tài)電池，又嘗試窮盡液態(tài)電池的極限性能；

寧德時(shí)代的“騏驥”重卡換電業(yè)務(wù)正在“西煤東運(yùn)”大動(dòng)脈“滄榆干線”上建設(shè)首批17個(gè)換電站

在上市的招股書中，寧德時(shí)代官方其實(shí)對(duì)于募集資金的用途做了基礎(chǔ)性的說(shuō)明：

大規(guī)模布局換電，將自己的解決能力覆蓋到實(shí)際應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)不依賴車企客戶搶市場(chǎng)。

提前拼，搶占下一次變革的“鰲頭”

前天早上，寧德時(shí)代再次完成了個(gè)大里程碑：正式登陸港交所，獲授全新港股代碼03750。上市首日，寧德時(shí)代股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，漲幅達(dá)16.43%，市值一度攀升至1.39萬(wàn)億元。

在這些限定因素的影響下，寧德時(shí)代如果繼續(xù)只依靠國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)，而不是去找到新的增長(zhǎng)曲線，必然會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻迎來(lái)向下的“拐點(diǎn)”。但對(duì)于向來(lái)重視戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，肯定不會(huì)允許這樣的事情發(fā)生。

根據(jù)官方的規(guī)劃，乘用車側(cè)，巧克力換電的建站規(guī)劃是2025年就要自建1000座，后續(xù)雖然會(huì)開放換電生態(tài)合作，但中期（1-3年）目標(biāo)也要達(dá)到10000座；因?yàn)殡姵馗螅军c(diǎn)規(guī)格更高的重卡側(cè)，騏驥今年也計(jì)劃要在京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等 13 個(gè)核心區(qū)域布設(shè) 300 座換電站，遠(yuǎn)期更是計(jì)劃在2030年之前實(shí)現(xiàn)完成 “八橫十縱” 全國(guó)換電網(wǎng)，承載 80% 的物流運(yùn)力。