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傳感器位置和防護(hù)問題：傳感器的放置（如B柱內(nèi)）可能部分限制了車輛的能力，天氣防護(hù)也是挑戰(zhàn)

稀土磁鐵供應(yīng)短缺的新問題可能帶來額外挑戰(zhàn)

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多頭認(rèn)為特斯拉具有獨(dú)特優(yōu)勢：

基本面明顯惡化，但這重要嗎？

馬斯克為擴(kuò)展AV制定了激進(jìn)計(jì)劃：

盈利能力受到壓力，能源業(yè)務(wù)利潤率受關(guān)稅影響

預(yù)計(jì)到明年年底，美國將有“可能數(shù)十萬輛，甚至超過一百萬輛（無人監(jiān)督全自動駕駛）特斯拉”

同時，基本面持續(xù)惡化，報(bào)告指出，2025年銷量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)負(fù)增長，利潤率承壓，每股收益預(yù)期已從去年底的3.20美元下滑至目前的不到2.00美元。對投資者而言，理解特斯拉估值的關(guān)鍵在于平衡AV/AI愿景與疲軟基本面之間的權(quán)衡，以及公司資金配置能力是否足以支撐未來增長。

歐洲市場銷量今年迄今下降約40%，中國市場銷量下降約7%

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，巴克萊最新分析顯示，投資者對特斯拉即將于6月12日進(jìn)行的RoboTaxi發(fā)布會持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)計(jì)發(fā)布會將展示無安全駕駛員的車輛，但初始規(guī)模有限——僅約10輛車、在地理圍欄區(qū)域內(nèi)運(yùn)營，并依賴遠(yuǎn)程操作。車輛預(yù)計(jì)將采取保守運(yùn)營模式，避開“風(fēng)險”道路。

在波士頓、納什維爾等多個城市進(jìn)行測試

巴克萊指出，汽車業(yè)務(wù)的疲軟不應(yīng)被忽視，因?yàn)檫@是推動自動駕駛/人工智能努力的資金來源。特斯拉的自由現(xiàn)金流已從2022年的76億美元減少至2024年的36億美元，2025年預(yù)計(jì)為30億美元。一個可能的選擇是利用其低資本成本增發(fā)股票，這可能有助于資助自動駕駛/人工智能領(lǐng)域的投入。

巴克萊指出，雖然此類活動通常被視為“賣出消息”的契機(jī)，但此次發(fā)布會更大的意義在于鞏固RoboTaxi/AV（自動駕駛）敘事，這一直是特斯拉股票的核心驅(qū)動力。

預(yù)期2025年銷量將同比負(fù)增長，第一季度銷量已下降13% 歐洲市場銷量今年迄今下降約40%，中國市場銷量下降約7% 盈利能力受到壓力，能源業(yè)務(wù)利潤率受關(guān)稅影響 稀土磁鐵供應(yīng)短缺的新問題可能帶來額外挑戰(zhàn)

此外，美國自動駕駛競賽不僅限于特斯拉和Waymo，Rivian、Mobileye和Wayve等公司也在爭奪市場份額，各自提供不同版本的端到端模型和AI應(yīng)用。

令投資者驚訝的是，盡管基本面惡化，特斯拉股價仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。具體衰退點(diǎn)包括：

比6月12日發(fā)布會更重要的是特斯拉擴(kuò)展自動駕駛的路徑。巴克萊認(rèn)為，盡管特斯拉技術(shù)進(jìn)步迅速，但在全面解鎖自動駕駛和構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施方面仍面臨重大挑戰(zhàn)，趕上或超越Waymo將是一個艱巨任務(wù)。

從奧斯汀開始運(yùn)營，計(jì)劃擴(kuò)展至舊金山、洛杉磯和圣安東尼奧

已累計(jì)超過5,000萬英里的無人駕駛里程和1,000萬次付費(fèi)乘車

報(bào)告還表示，盡管特斯拉在自動駕駛領(lǐng)域取得令人印象深刻的進(jìn)展，但其追趕和超越行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者Waymo的路徑仍面臨挑戰(zhàn)。多頭專注于特斯拉技術(shù)的快速迭代以及在數(shù)據(jù)和計(jì)算方面的關(guān)鍵護(hù)城河，空頭質(zhì)疑規(guī)?；窂?，例如基礎(chǔ)設(shè)施/與市政當(dāng)局管理關(guān)系方面，特斯拉并沒有核心競爭力，同時質(zhì)疑數(shù)據(jù)質(zhì)量。

邊緣案例/極端情況處理 本地化參數(shù)調(diào)整 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和監(jiān)管審批 多空激辯：多頭看到關(guān)鍵進(jìn)展，空頭質(zhì)疑規(guī)?；窂?/p>

擴(kuò)展AV的路徑充滿爭議

邊緣案例/極端情況處理

數(shù)據(jù)豐富度受限：即使每輛車配備9個攝像頭，與競爭對手相比數(shù)據(jù)仍可能不夠豐富 傳感器位置和防護(hù)問題：傳感器的放置（如B柱內(nèi)）可能部分限制了車輛的能力，天氣防護(hù)也是挑戰(zhàn)

數(shù)據(jù)豐富度受限：即使每輛車配備9個攝像頭，與競爭對手相比數(shù)據(jù)仍可能不夠豐富

看空觀點(diǎn)則認(rèn)為規(guī)?；^程艱難，強(qiáng)調(diào)特斯拉在基礎(chǔ)設(shè)施管理和與地方政府關(guān)系方面缺乏核心能力，同時質(zhì)疑數(shù)據(jù)質(zhì)量：

預(yù)期2025年銷量將同比負(fù)增長，第一季度銷量已下降13%

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和監(jiān)管審批

每周提供25萬次無人駕駛付費(fèi)乘車服務(wù) 已在舊金山、鳳凰城、洛杉磯和奧斯汀(通過Uber合作)提供服務(wù) 在波士頓、納什維爾等多個城市進(jìn)行測試 已累計(jì)超過5,000萬英里的無人駕駛里程和1,000萬次付費(fèi)乘車

巴克萊認(rèn)為，Robotaxi發(fā)布會可能不及預(yù)期，基本面疲軟問題尚未得到充分重視，但長期來看，市場對特斯拉自動駕駛/AI價值的認(rèn)知不會因此改變。

然而，其競爭對手、谷歌旗下的Waymo目前已取得顯著領(lǐng)先：

巴克萊指出，特斯拉在擴(kuò)展過程中面臨的主要挑戰(zhàn)包括：

每周提供25萬次無人駕駛付費(fèi)乘車服務(wù)

特斯拉股票正處于關(guān)鍵十字路口，下周發(fā)布的RoboTaxi能否挽回投資者信心。

從10輛RoboTaxi開始，逐漸增加至幾個月內(nèi)達(dá)到1,000輛

從10輛RoboTaxi開始，逐漸增加至幾個月內(nèi)達(dá)到1,000輛 從奧斯汀開始運(yùn)營，計(jì)劃擴(kuò)展至舊金山、洛杉磯和圣安東尼奧 預(yù)計(jì)到明年年底，美國將有“可能數(shù)十萬輛，甚至超過一百萬輛（無人監(jiān)督全自動駕駛）特斯拉”

快速迭代和改進(jìn)：特斯拉能夠迅速提升其技術(shù)能力，當(dāng)前看到的產(chǎn)品只是最基礎(chǔ)版本數(shù)據(jù)和算力優(yōu)勢：擁有500萬輛具備FSD硬件和軟件的車隊(duì)以及10萬個GPU，形成了難以復(fù)制的數(shù)據(jù)/算力優(yōu)勢無限市場空間：美國每年行駛超過3萬億英里，即使特斯拉只占一小部分也是巨大的收入機(jī)會比Waymo更高效的規(guī)?；窂剑禾厮估牡统杀痉椒ㄊ顷P(guān)鍵優(yōu)勢，馬斯克認(rèn)為特斯拉車輛成本僅為Waymo的20%-25%

已在舊金山、鳳凰城、洛杉磯和奧斯汀(通過Uber合作)提供服務(wù)