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潤田實業(yè)作為區(qū)域包裝水龍頭，2021年營收超10億元，年產量150萬噸，盈利能力顯著。通過注入潤田資產，ST聯(lián)合不僅可改善財務指標，還能向“文旅消費綜合服務商”轉型，構建“產品+場景”的消費生態(tài)。

日前，ST聯(lián)合發(fā)布公告，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買潤田實業(yè)部分或全部股權，并募集配套資金以取得控制權。

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潤田實業(yè)是江西省內包裝飲用水行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有“潤田”純凈水和“潤田翠”天然礦泉水兩大系列產品。

“江西省水”曲線上市

通過此次并購重組，能夠為潤田實業(yè)打開資本市場大門，助力品牌進一步擴張，但真正的考驗或許在于如何將“地域情感符號”轉化為全國性競爭力。

若潤田實業(yè)成功注入，其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利表現(xiàn)或將扭轉上市公司頹勢。

2023年，潤田實業(yè)擬申請在上交所主板首次公開發(fā)行股票并上市，中信證券為輔導券商，并完成了對公司的二期上市輔導工作，但最終也不了了之。分析人士指出，當前消費類企業(yè)IPO審核趨嚴，或是其轉向重組上市的主因。

不過，即便成功登陸資本市場，江西潤田仍需直面包裝飲用水市場的腥風血雨。2024年4月起，行業(yè)頭部企業(yè)掀起價格戰(zhàn)，純凈水終端價跌破1元，礦泉水降至2元以內，中小企業(yè)被迫跟進，盈利空間被極致壓縮。

不過，潤田實業(yè)沖刺資本市場的道路卻頗為坎坷。早在2007年，潤田實業(yè)就獲軟銀賽富2億元A輪融資，計劃2009年申報IPO材料，并入選南昌市2008年首批擬上市企業(yè)名單。但因全球金融危機及內部股權調整，計劃擱淺。

盡管潤田實業(yè)宣稱覆蓋全國22個省級行政區(qū)，但省外收入貢獻微乎其微。第三方調研機構灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年中國包裝飲用水市場前五名（農夫山泉、怡寶等）合計占據(jù)58.6%的份額，潤田品牌作為區(qū)域性品牌在全國市場占有率不足0.5%。

并且公司的省外銷售網(wǎng)絡主要集中于鄰近省份（如湖南、湖北），多通過線上渠道試水，實際線下鋪貨率較低，因而導致潤田牌飲用水被調侃“出了江西就見不到”。

部分內容參考自：IPO日報、經濟觀察報等

對江西潤田來說，借殼上市則是無奈卻必然的選擇。其曾三次沖擊IPO未果。此次通過國資體系資源整合舉措，一方面為ST聯(lián)合注入增長新動能，此外也能使?jié)櫶飳崢I(yè)曲線上市。

為保護上市公司全體股東的利益，江西邁通與潤田投資將共同承擔重組業(yè)績承諾與補償義務。不過潤田實業(yè)雖為區(qū)域龍頭，但在農夫山泉、怡寶等巨頭擠壓下，其盈利空也可能被壓縮。

今年3月18日，公司因此前涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)上交所相關規(guī)定，公司股票被實施其他風險警示，股票簡稱由“國旅聯(lián)合”變更為“ST聯(lián)合”。2021年至2024年，公司營業(yè)收入連續(xù)三年下滑，并且歸母凈利潤由盈轉虧，歸母凈利潤分別為0.75億元、-0.13億元、-0.64億元。

根據(jù)上交所股票上市規(guī)則，最近一個會計年度凈利潤為負值且營業(yè)收入低于3億元的股票，將被實施退市風險警示，ST聯(lián)合2024年業(yè)績已經接近這一紅線。

ST聯(lián)合提到，交易對方為包括江江西邁通及潤田投資。天眼查顯示，江西邁通和潤田投資正是潤田實業(yè)的第一、第二大股東，持股比例分別為51%和24.7%。其中，江西邁通為ST聯(lián)合控股股東江西省旅游集團股份有限公司控股100%的下屬公司。

ST聯(lián)合表示，經初步測算，本次交易預計構成重大資產重組，但不會導致公司實際控制人發(fā)生變更，不構成重組上市。

交易背后，不僅是區(qū)域性礦泉水企業(yè)潤田實業(yè)長達十余年上市夢的延續(xù)，也是是ST聯(lián)合“保殼”的關鍵籌碼。

對于ST聯(lián)合而言，這場交易是“保殼”的關鍵籌碼。

在江西消費者心目中，潤田牌飲用水是“從小喝到大”的集體記憶，甚至被調侃為“江西人的血液”。在全國瓶裝水普遍漲價至2元-3元的背景下，潤田純凈水堅持30年不漲價，其550ml綠瓶純凈水零售價長期保持1元/瓶，部分促銷時段甚至低至0.8元。