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“沒有股東愿意賣”，這對(duì)于小紅書來說，似乎已經(jīng)成為了常態(tài)。這簡(jiǎn)單的七個(gè)字背后是股東們對(duì)小紅書的高預(yù)期，也意味著在IPO臨門一腳的階段，小紅書的老股成了相當(dāng)稀缺的資源。

小紅書估值的消息來自彭博，據(jù)金沙江創(chuàng)投的一份內(nèi)部文件顯示，小紅書的估值上漲到260億美元，不過這份文件的標(biāo)注日期是在三月份。一位正在替LP收購小紅書老股的投資人向投中網(wǎng)透露，真實(shí)成交或許已經(jīng)加價(jià)至300億美元。最近，小紅書老股的報(bào)價(jià)已經(jīng)是：350億美元（約合2500億人民幣），而且這個(gè)價(jià)格還沒份額。

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時(shí)間來到今年，年初因TikTok美國禁令，大量海外用戶涌入小紅書國際版（RedNote），使其登頂美、加、澳等43國App Store免費(fèi)榜，海外日活激增至340萬，小紅書國內(nèi)版本也涌入大量國外用戶，并因“中美對(duì)賬”等話題關(guān)注度暴增，完成了讓人羨慕的“一夜出?！薄?/p>

脫胎于精品購物指南，小紅書的成長(zhǎng)也并非一路坦途，僅就估值和融資來講，也是坐了一路“過山車”的，據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，成立至今，小紅書一共完成了7輪融資。

對(duì)此，投中網(wǎng)分別向小紅書和金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎 進(jìn)行確認(rèn)，截至發(fā)稿，小紅書沒有回復(fù)。朱總的回答則稍顯藝術(shù)，對(duì)于350億美元的估值，他既沒承認(rèn)，但也沒有否認(rèn)，只回了幾個(gè)字，“沒有股東愿意賣”。

這里多提一下DST，DST由出生于莫斯科的以色列科技企業(yè)家尤里·米爾納（Yuri Milner）創(chuàng)立，曾投資過Facebook、小米、阿里巴巴等企業(yè)，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也有諸多布局，投資風(fēng)格傾向于投資市場(chǎng)領(lǐng)先者或有潛力成為市場(chǎng)領(lǐng)先者的公司，這也是其近兩年來在中國的唯一一次出手。

這幾天財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)不少，其中就包括兩則交易：一是小紅書進(jìn)行了一筆老股交易，交易估值260億美元（約合1870億人民幣），二是迅雷收購虎撲，花了5億人民幣。人們敏捷地捕捉到兩點(diǎn)信息，一是小紅書估值又漲了，二是男性用戶那是真不值錢。

有朱總這樣的“老炮”幫著做市值管理，管理層的壓力應(yīng)該小不少。畢竟今年初以來，包括宇樹在內(nèi)的一批明星項(xiàng)目，因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)注度暴增而被老股交易搞得暈頭眼花，甚至就連創(chuàng)始人有時(shí)也不得不抽出精力插手。

后來，內(nèi)部進(jìn)行了一系列的調(diào)整和改革，自我革新后，小紅書迎來了第二個(gè)高光期。

由此，也分化出來了兩種老股東，一種是任憑外面風(fēng)起云涌，我自安心拿住股權(quán)，等待IPO；另一種則是類似，你來找我詢價(jià)，我就按市場(chǎng)需求給出一個(gè)價(jià)格，但實(shí)際上你真把錢拿來按這個(gè)價(jià)格買，哎，人家朱總也不賣。有投資人評(píng)價(jià)，“對(duì)那些真心實(shí)意想買的投資人來說，有點(diǎn)‘溜人’了，不過也無可厚非，把老股維持在較高的價(jià)格，對(duì)將來IPO也有幫助。”

一位投資人對(duì)我表示，350億美元的價(jià)格就是GRS（金沙江創(chuàng)投）和朱總對(duì)外報(bào)的，“他報(bào)價(jià)不一定是為了賣，而是希望讓市場(chǎng)知道或者說維持在這個(gè)價(jià)格”。不過據(jù)我了解，如果350億美元的估值有份額，確實(shí)有不少機(jī)構(gòu)或LP愿意買單。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，2017年，小紅書陷入業(yè)務(wù)危機(jī)，內(nèi)憂外患下，決定啟動(dòng)新一輪融資，但“很少機(jī)構(gòu)投資人敢給小紅書估值了?！?/p>

今年1月份，有消息指出小紅書在以超過200億美元的估值進(jìn)行老股交易，當(dāng)時(shí)投中網(wǎng)在《是誰在賣小紅書老股？》中曾寫道：如果問，誰在賣小紅書老股？答案恐怕是“沒有人”，老股東們的狀態(tài)更接近“舍不得出手”。

一位美元機(jī)構(gòu)LP也給了我近乎同樣的回答，他表示，幾年前就有人曾來咨詢過買小紅書老股的事情，不過由于他本人堅(jiān)定看好小紅書，“從沒有想過要賣，所以理都沒理”。

2021年小紅書用戶破億，一舉成為了中國第四大互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)。也是在這一年，小紅書啟動(dòng)了赴美IPO，計(jì)劃籌資約5億至10億美元，后來因地緣政治和數(shù)據(jù)監(jiān)管問題，上市進(jìn)程被迫按下暫停鍵。好在，老股東們?cè)敢庠谶@時(shí)持續(xù)加注，幫助其完成了5億美元融資，估值也創(chuàng)下新高，達(dá)到了200億美元。

也就是說三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，小紅書估值又暴漲了90億美元（約650億人民幣）。是誰這兩天在說AI來錢快，你看這移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)不依舊是寶刀未老嗎？

你瞧，當(dāng)各大機(jī)構(gòu)都在發(fā)愁項(xiàng)目打折融資或者出售，朱總又為大家上了一課——如何做一級(jí)市場(chǎng)市值管理。當(dāng)然，這至少有三個(gè)前提：項(xiàng)目得過硬，你得有份額，得有號(hào)召力。

但由于宏觀經(jīng)濟(jì)等各種原因，小紅書估值又開始走下坡路，到2023年縮水至約140億美元。再到去年中披露的新一輪融資，其估值回到了170億美元的水平，DST與紅杉中國一起參與了此輪融資，紅杉中國增持了其現(xiàn)有股份，高瓴資本 、博裕資本和中信資本也參與了投資。

從營收數(shù)據(jù)來看，小紅書當(dāng)前也處在快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)在2024年整體利潤(rùn)將翻倍，超過10億美元，這個(gè)數(shù)字在一年前是5億美元，兩年前甚至是虧損2億美元。

據(jù)彭博報(bào)道，2025年3月，小紅書的股東紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投和天圖資本正在洽談出售其部分股份。對(duì)此表示興趣的投資方包括現(xiàn)有股東紅杉中國、高瓴資本以及騰訊等。投中網(wǎng)了解到，除此以外，一些做直投的家辦等LP，也展現(xiàn)出了對(duì)小紅書老股真心實(shí)意的興趣。被更多機(jī)構(gòu)、LP追逐的老股，還有字節(jié)。而對(duì)面人形機(jī)器人的老股交易倒是火熱得多，有買有賣，互道祝福。

基于此，也難怪時(shí)隔三個(gè)月，朱總把小紅書的估值從260億美元喊到350億美元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，小紅書最快于2025年第二季度于香港啟動(dòng)IPO，按照今年以來港股的整體表現(xiàn)，如果被市場(chǎng)認(rèn)可并且趕上行業(yè)東風(fēng)，預(yù)計(jì)屆時(shí)小紅書的市值還將進(jìn)一步上漲，畢竟蜜雪剛IPO時(shí)，800億市值還有人嫌定價(jià)貴，蜜雪自己也沒底，做了一大波宣發(fā)穩(wěn)市值，如今漲到2000億了，機(jī)構(gòu)開始出來說蜜雪是港股新消費(fèi)的三駕馬車，是悅己經(jīng)濟(jì)，是價(jià)值投資了。

可以肯定的是，“TikTok難民事件”讓小紅書的估值回歸到了一個(gè)較高的水平。與此同時(shí)，政府承諾支持民營企業(yè)并放松對(duì)科技行業(yè)的監(jiān)管，為小紅書等平臺(tái)帶來了新的投資機(jī)遇。

因此，朱總的醉翁之意并不在老股交易上，350億美元是朱總代表老股東給小紅書的S交易進(jìn)行一個(gè)基礎(chǔ)定價(jià)，讓估值維持在一個(gè)他們認(rèn)為合理的水平，因此3月那筆老股交易也很可能markup了；另一面也是提前給小紅書IPO市值進(jìn)行預(yù)期管理，畢竟資本喜歡的從來不是當(dāng)期，而是預(yù)期。

即便最近兩年，這種勢(shì)頭有愈演愈烈之勢(shì)，估值也一度水漲船高，但至少堅(jiān)持到IPO依舊是老股東們的共識(shí)。

緊接著，資本市場(chǎng)傳出新消息——小紅書的股東們正在就出售股份進(jìn)行談判，估值至少為200億美元。

即便截至目前tiktok也并未被封禁，即便小紅書沒有全部接住這波“破天流量”，但卻足以幫助小紅書補(bǔ)齊全球化的敘事拼圖。

第一個(gè)高光期在2016年，當(dāng)時(shí)成立僅三年的小紅書，估值來到了10億美元，成為了全球獨(dú)角獸俱樂部的一員，兩年之后，估值更是直線上漲至了30億美元。