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此次風波直接影響上千名消費者，他們預付的“三年聯(lián)?！北ｋU費、保養(yǎng)套餐、車輛貼膜、底盤護板乃至承諾的終身保養(yǎng)和噴漆服務均無法兌現(xiàn)。

細看之下，比亞迪有息的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債分別為131.4億元、120億元，長期借款63.39億元。

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5月28日下午，新黃河記者來到比亞迪濟南乾盛店，店外的招牌仍未撤下，店內(nèi)沒有開燈，新車交付區(qū)和大部分區(qū)域都空空如也，“續(xù)保團購會”的廣告牌仍未撤下，店內(nèi)擺放著比亞迪招募令的廣告。

第二件事就是比亞迪汽車最近開啟年內(nèi)第三次大規(guī)模降價，旗下20余款智駕版車型開啟“一口價”直降與限時補貼雙重優(yōu)惠，最高降幅達5.3萬元，創(chuàng)下其智駕車型價格新低。

接二連三的話題之后，新能源汽車王者比亞迪再次站上風口浪尖。

至于比亞迪自己，手握1174億貨幣資金，目前那是相當安全。這和恒大完全兩碼事。

這些錢基本是無息的，因為大部分是欠的上下游的錢；還有461.4億元的合同負債也是無息的，因為這是收的購車者預付款；其他的應付職工薪酬、應交稅費等等更不用說，也是無息。

圖表來源|東方財富（特此感謝?。?/p>

第三件事則是比亞迪回應“山東一經(jīng)銷商集團暴雷”傳聞。這兩天有消息稱比亞迪山東經(jīng)銷商集團濟南乾城汽車貿(mào)易有限公司暴雷，此前該司發(fā)布的公告里稱，“近兩年由于比亞迪經(jīng)銷商政策調(diào)整，對我司的現(xiàn)金流管理帶來巨大壓力。加之山東地區(qū)多個汽車經(jīng)銷商行業(yè)暴雷，當?shù)劂y行融資政策保守，造成我司融資更加困難等系列影響，導致我司門店運營資金面臨巨大挑戰(zhàn)……”。

說起恒大，高杠桿是主要標簽，本質(zhì)是“借新還舊”。尤其后期，其負債率高企同時，融資成本不斷提高。行業(yè)好的時候游戲能玩得下去，不好則隨時有資金鏈斷裂風險。

這相當于什么呢，比亞迪把大部分風險轉(zhuǎn)嫁給了它的供應商等合作伙伴們?，F(xiàn)在新能源汽車行情好大家都有錢賺，欠著點自然相安無事，如果像地產(chǎn)行業(yè)那樣遇到黑天鵝，倒霉的可能就是比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈的這些兄弟們了。

這件事表面上是由于其自身盲目擴張和加杠桿運營導致資金鏈斷裂，但也折射出比亞迪在經(jīng)銷商管理方面存在的一些隱患。

那么問題來了，“巨無霸”比亞迪，到底是不是汽車界的“中國恒大”？

說到這里，蜜妹不得不提到比亞迪的合作伙伴之一：文初那位暴雷的比亞迪經(jīng)銷商集團。

比亞迪杠桿其實也不低。最新2025年一季報顯示，其資產(chǎn)負債率達70.71%，負債總額5944億元，雖然相比2024年末的74.64%有下降，但仍然處于高位。

此外蜜妹看到，一季度比亞迪存貨大幅增加，從去年同期的987.8億元增加到1544億元，增幅達56.3%。若市場需求不及預期，可能引發(fā)存貨跌價損失（會計準則要求計提減值），直接侵蝕利潤。這或許也是導致其年內(nèi)三次降價的原因？

2025年4月以來，比亞迪在山東省的核心經(jīng)銷商——山東乾城控股有限公司及其4S店爆發(fā)運營危機。旗下位于濟南、濰坊、泰安、德州等地的至少二十余家相關(guān)4S店陸續(xù)出現(xiàn)人去樓空、暫停營業(yè)的情況。

據(jù)了解，該經(jīng)銷商集團由于盲目急速擴張并加杠桿運營，導致資金鏈出現(xiàn)問題。比亞迪稱已采取措施：協(xié)助收購問題4S店、提供紓困資金、優(yōu)化經(jīng)銷商考核體系。

當經(jīng)銷商出現(xiàn)資金問題時，不僅可能影響到比亞迪的銷售業(yè)績，還可能對其品牌形象造成負面影響，進而間接影響其資產(chǎn)質(zhì)量和市場價值。

在此背景下，比亞迪的股票價格本周開啟持續(xù)向下調(diào)整模式，甚至導致整個汽車板塊都處在調(diào)整之中。

話題主要圍繞這三大類展開：一是長城汽車老板魏建軍的犀利言論，蜜友們應該有所耳聞，近日在接受媒體采訪時他聊了聊汽車行業(yè)，其中一句話被廣為傳播，那就是“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里邊的‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn)，只不過沒爆而已”。因為沒具體點名，網(wǎng)友們紛紛聯(lián)想到比亞迪，這個中國汽車行業(yè)的“巨無霸”。

圖片來源|網(wǎng)絡（特此感謝?。?/p>

綜上可以看到，比亞迪目前不會是汽車界恒大，因為二者的負債模式有著本質(zhì)區(qū)別，且前者手握千億現(xiàn)金。

之于比亞迪，除了前面蜜妹提到的經(jīng)銷商體系風險，還有一些問題也需要警惕。比如價格戰(zhàn)可能進一步壓縮毛利率，技術(shù)迭代可能帶來顛覆風險等等。

歡迎關(guān)注我的好朋友：杠桿游戲！

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圖片來源|AI自動生成

但這并不代表比亞迪可以高枕無憂，也不代表汽車界沒有恒大。

至于汽車界的恒大，當我們了解恒大的崩盤邏輯后，或許心里會有一些答案。

細看負債結(jié)構(gòu)蜜妹發(fā)現(xiàn)，比亞迪的資本游戲玩得挺牛的。這5944億元負債里，居然有2527億的應付票據(jù)及應付款，以及1435億元的其他應付款，兩項加起來有3962億元。

截圖來源|東方財富（特此感謝?。?/p>

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5月28日，比亞迪集團品牌及公關(guān)處相關(guān)人士就此事回應稱：網(wǎng)傳信息不屬實！過去幾年，對經(jīng)銷商的政策連續(xù)且穩(wěn)定。

在售后服務區(qū)，兩名工作人員坐在工位前，他們還穿著山東乾城控股有限公司的工服。工作人員介紹，該店換了老板，暫時不銷售比亞迪汽車。

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