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近期穩(wěn)定幣熱度不斷攀升，連日來，與穩(wěn)定幣有關(guān)的概念股也走出一波行情，數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈概念股頻頻漲停。

值得注意的是，Circle的原有股東利用本次IPO大規(guī)模套現(xiàn)。根據(jù)招股書信息，Circle現(xiàn)有股東出售的股份占總發(fā)行量的60%。其中，Circle CEO Jeremy Allaire將出售其8%的股份，包括Accel、Breyer Capital、General Catalyst、IDG Capital在內(nèi)的多家知名風投公司也計劃減持約10%的股票。

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隨著近期穩(wěn)定幣熱潮來襲，Circle在上市前曾三次提高IPO發(fā)行規(guī)模，多次上調(diào)IPO定價。其初始計劃發(fā)行2400萬股，定價24美元—26美元，最終擴量至3400萬股，定價提高至31美元，募資總額達10.5億美元，超額認購達25倍。開盤首日股價最高漲幅超230%。

暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝則向《華夏時報》記者表示，穩(wěn)定幣的價值穩(wěn)定很大程度上依賴于發(fā)行主體的信用。如果發(fā)行主體出現(xiàn)財務(wù)問題、經(jīng)營不善或存在欺詐行為，可能導(dǎo)致穩(wěn)定幣的價值無法維持穩(wěn)定。此外，部分穩(wěn)定幣通過儲備資產(chǎn)來支撐其價值。若儲備資產(chǎn)的質(zhì)量、流動性或價值發(fā)生變化，可能影響穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性，進而影響相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營和股票價格。

是定海神針，也是定時炸彈

老股東跑路，華爾街接盤

在于佳寧看來，Circle收入結(jié)構(gòu)高度依賴短期利率，近年營收大部分來自美債利差，一旦美聯(lián)儲進入降息周期，現(xiàn)金流將快速收縮。其對交易入口和渠道分銷仍存在外部依賴，尤其在與Coinbase的合作結(jié)構(gòu)中，核心用戶流量和部分收益控制權(quán)不在自己手中。此外，穩(wěn)定幣發(fā)行門檻雖提高，但競爭者也在快速進入，包括來自傳統(tǒng)金融機構(gòu)的科技平臺、金融機構(gòu)和支付公司等等，對Circle的利潤空間形成壓縮。在現(xiàn)有模式之外，公司是否能構(gòu)建可持續(xù)的服務(wù)能力，將直接影響其估值的穩(wěn)定性和市場地位。

穩(wěn)定幣的使用場景正快速擴展到支付以外的領(lǐng)域。在高通脹國家如土耳其、尼日利亞和印度，部分用戶通過穩(wěn)定幣對沖本幣貶值風險，作為儲值與保值工具。其次，穩(wěn)定幣是去中心化金融（DeFi）生態(tài)的核心資產(chǎn)，廣泛用于借貸、交易和流動性管理。此外，穩(wěn)定幣也被大型機構(gòu)與企業(yè)納入跨境清算與供應(yīng)鏈結(jié)算流程，Visa、Shopify、Gucci等企業(yè)已陸續(xù)支持以USDC等穩(wěn)定幣進行結(jié)算。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳

當?shù)貢r間6月5日，全球第二大穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle在紐交所正式掛牌上市，股票代碼為CRCL，發(fā)行價為每股31美元。美股行情信息顯示，Circle開盤多次觸發(fā)熔斷，上市首日漲幅168.48%，收盤價報83.23美元，當日成交量達4710.9萬股，約合39.41億美元。

目前全球穩(wěn)定幣總市值已達2480億美元，其中Circle的USDC占據(jù)約25%的市場份額，總市值達600億美元，僅次于Tether的USDT的61%。

“Circle在當前節(jié)點上市，是穩(wěn)定幣行業(yè)發(fā)展與政策變化共同推動的結(jié)果?！毕愀踀web商學(xué)院校長、中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席于佳寧向《華夏時報》記者表示，高利率帶來的利差收入，為其當前的盈利模式提供了可預(yù)期的現(xiàn)金流，美國監(jiān)管方向逐步明確，也降低了市場對合規(guī)風險的擔憂。此前SPAC上市未能完成，但本次掛牌紐交所，且獲得高倍超額認購，就說明市場開始提高對Circle穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)模型的接受度。

支付，是穩(wěn)定幣進入傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的重要落腳點?！霸谥Ц额I(lǐng)域，穩(wěn)定幣借助區(qū)塊鏈技術(shù)，擁有去中心化、不可篡改等特點，可實現(xiàn)資金實時到賬，在大幅縮短交易周期的同時降低傳統(tǒng)支付交易成本?！彼叵仓茄懈呒壯芯繂T蘇筱芮向《華夏時報》記者表示。

“穩(wěn)定幣被視為傳統(tǒng)金融與加密貨幣之間的橋梁，能夠促進兩者之間的資金流動?！彼_摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊向《華夏時報》記者表示，近期穩(wěn)定幣的熱度攀升源于其在支付和金融領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢，以及政策支持和市場需求的推動。

不過，被稱為“定海神針”的穩(wěn)定幣也是金融市場的一顆“定時炸彈”。在于佳寧看來，以“穩(wěn)定”為核心定位的產(chǎn)品，也可能因機制設(shè)計不當、資金管理失控或外部信用沖擊而出現(xiàn)兌付障礙或市場信心動搖。不同類型穩(wěn)定幣的機制本質(zhì)不同，風險差異較大。像Terra這種算法穩(wěn)定幣依賴交易激勵與套利機制維持錨定，一旦市場信心喪失，結(jié)構(gòu)會迅速失效，無法應(yīng)對集中贖回。而以USDC、USDT為代表的法幣抵押型穩(wěn)定幣，大多以短期美債、現(xiàn)金存款等為基礎(chǔ)進行全額儲備，但這種模式本身并不隔離商業(yè)銀行體系的風險。若儲備銀行發(fā)生信用事件，或資金劃撥受限，穩(wěn)定幣的可贖回性就會受到影響。

此外，Circle的業(yè)績表現(xiàn)離不開加密貨幣市場的行情，也因此，Circle深受加密市場原生風險的困擾。此前，由于Terra和FTX平臺的崩潰，Circle在2022年虧損7.688億美元；2023年，Circle合作伙伴硅谷銀行暴雷，一度導(dǎo)致USDC脫錨。

隨著政策的明晰，近期，穩(wěn)定幣的熱度不斷攀升，A股與港股的數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈概念股也頻現(xiàn)漲停?！百Y金就像流水一樣總是流向效率最高的行業(yè)?！鄙虾Ｉ鐣茖W(xué)院數(shù)字經(jīng)濟學(xué)者王瀅波向《華夏時報》記者表示，在經(jīng)濟全面數(shù)字化，效率不斷提升之際，傳統(tǒng)金融行業(yè)的低效率和高成本成為桎梏經(jīng)濟發(fā)展的重要負面因素，貨幣的全面數(shù)字化大潮不可阻擋，這也是穩(wěn)定幣受到熱捧的核心原因。

根據(jù)美國證券交易委員會的文件，Cathie Wood的ARK基金表示計劃購買1.5億美元Circle的股票。資管巨頭貝萊德也計劃購入約10%的IPO股份。值得一提的是，Circle與全球資產(chǎn)管理巨頭貝萊德是戰(zhàn)略合作方。雙方在2025年3月簽署的新諒解備忘錄中約定，Circle將其至少90%的美元托管儲備交由貝萊德管理，貝萊德則不得開發(fā)或發(fā)布自身穩(wěn)定幣，該協(xié)議有效期為四年。

本報（chinatimes.net.cn）記者趙奕 上海報道

中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生向《華夏時報》記者表示，穩(wěn)定幣面臨監(jiān)管差異、區(qū)塊鏈技術(shù)漏洞、抵押資產(chǎn)波動或算法失效導(dǎo)致脫錨等風險，影響其全球發(fā)展與市場信任。

“盡管部分發(fā)行方承諾審計和定期披露，但披露頻率、數(shù)據(jù)口徑和審計獨立性仍不完全統(tǒng)一，用戶對穩(wěn)定幣是否真正具備1:1可兌換支持仍需要建立在信任基礎(chǔ)上。”于佳寧表示，一旦市場出現(xiàn)對儲備情況的質(zhì)疑，極易引發(fā)大規(guī)模贖回行為，導(dǎo)致價格短時脫錨甚至流動性枯竭。此外，在多個地域之間運營也帶來法律適用的不確定性。不同國家和地區(qū)對穩(wěn)定幣發(fā)行、使用、兌換等環(huán)節(jié)的監(jiān)管要求差異較大，如果主要市場出現(xiàn)監(jiān)管收緊或操作限制，可能對穩(wěn)定幣跨境流通和市場接受度造成影響。

Circle成立于2013年10月，由Jeremy Allaire和Sean Neville創(chuàng)立，專注于區(qū)塊鏈技術(shù)和穩(wěn)定幣。2018年，Circle與Coinbase共同創(chuàng)立Centre聯(lián)盟并推出穩(wěn)定幣USDC。2023年，Centre聯(lián)盟解散，Circle成為USDC唯一的發(fā)行方和管理方。

今年4月28日，萬事達宣布，萬事達卡允許客戶以穩(wěn)定幣進行消費，并允許商家以穩(wěn)定幣進行結(jié)算。數(shù)據(jù)顯示，2024年，穩(wěn)定幣交易額達到27.6萬億美元，比Visa和萬事達卡的交易額總和高出近8%。

穩(wěn)定幣領(lǐng)域迎來首個IPO。

“穩(wěn)定幣的使用場景正在擴大?！庇诩褜幈硎?，穩(wěn)定幣可以在無需傳統(tǒng)銀行清算體系的前提下完成資金轉(zhuǎn)移，提高資金流動效率并降低操作成本。在國際貨幣競爭日趨復(fù)雜的背景下，美元穩(wěn)定幣通過這類技術(shù)路徑加快擴展，間接提升了美元在全球金融中的滲透范圍。穩(wěn)定幣成為市場焦點，既是政策調(diào)整和商業(yè)模式成熟的結(jié)果，也是全球支付效率競爭中的一個關(guān)鍵變量。

“穩(wěn)定幣的跨境支付成本僅為傳統(tǒng)支付方式的十分之一，跨境支付速度則從原先的3天降為近乎實時到賬。”王瀅波表示，穩(wěn)定幣的普及將大幅改善國際支付效率，提升跨國企業(yè)的利潤率，促進更多投資和全球經(jīng)濟的一體化，但一方面也會導(dǎo)致風險擴散速度加快，預(yù)期導(dǎo)致的經(jīng)濟波動規(guī)模更加龐大，后果更加嚴重。另一方面，技術(shù)即杠桿，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會導(dǎo)致市場集中度進一步上升，中小國家的貨幣主權(quán)會受到穩(wěn)定幣的持續(xù)沖擊，主流貨幣之間的競爭也會日趨白熱化。

不過，分家之后，Coinbase依舊瓜分了USDC的大部分收入。根據(jù)備案文件，Coinbase平臺上的USDC，由Coinbase獲得100%的儲備收益；非Coinbase平臺上的USDC，Coinbase和Circle各獲得50%的儲備收益。2024年，Circle向Coinbase支付的分潤金額高達9億美元，占全年收入的一大半。